【橡塑】担忧贸易战冲击 橡胶期现价格快速回归

　　春节假期后，沪胶在泰国又一次出台救市举措的消息刺激下，实现了新年开门红，但因下游需求还在恢复中，且短期下游复产力度不及预期，使得库存继续累积，基差较春节前也有小幅扩大。在整体市场氛围偏弱的背景下，沪胶主力1805合约在13200元/吨一线受阻后，重新回落。本周受到中美贸易摩擦带来的下游消费悲观预期，橡胶加速下跌，1805合约奔向快速回归之路。

　　泰国在胶价低迷时总会频繁出现救市举措。去年至今年初，由于天胶价格一直在低位震荡，泰国又开始出手相救。去年12月，泰国联合另外两个产胶国(印尼以及马来西亚)共同出台了削减出口计划的举措，计划将在2018年3月底之前共削减35万吨的天然橡胶出口量，希望以此提振低迷的天胶价格。前车之鉴，过往几次的救市效果都不理想，市场在消息出来之际，并没有做出反应，盘面反弹很小。但就目前公布的数据来看，1月份泰国的出口确实在减少。最新的消息称，泰国政府对3月份出口限制执行力度较强，一些船期已经延期，如此，将对国内后期的进口量产生影响。春节假期之后，泰国又一次出台救市措施。2月22日泰国农业部部长表示计划将在今年5月-7月停割部分胶园来减少供应量，以达到抬升橡胶价格的目的。据测算，减少的产量大约在14-20万吨，占比全球总产量不到2%，这一次出台的措施实质影响比较小，但盘面做出了非理性的反应。不过，最终期价用事实证明了该炒作仅仅是昙花一现。

　　最新的下游轮胎厂开工率数据显示，全钢胎及半钢胎的开工率已回升到7成以上，该水平已恢复到春节前的正常水平，但短期受环保因素影响，开工率也难有上升空间，下游开工不及预期。后期下游轮胎厂将迎来季节性的旺季生产，重卡销售也将迎来旺季小高峰，轮胎厂开工率有进一步回升的需求。最新公布的2月份重卡销售数据环比及同比均有所下降，部分原因来自于春节假期的影响，基本符合市场预期。因此，2月份重卡销售数据的公布属于中性消息，并未对盘面产生影响，接下来3月份的重卡销售数据比较关键，或决定了市场对于2018年重卡市场的判断。中美贸易战的发生，对于橡胶下游最大的影响是轮胎出口，对美轮胎出口将进一步受到挫伤。

　　天胶市场目前面临的“三高”(高库存、高基差、高供应)问题，还有待改善。其中基差随着春节前的一波下跌，以及春节后的继续下行，基差在加速修复中，1805合约下个月将进入交割月份，期现回归之路或在当前宏观预期较为悲观的背景下提前走完。橡胶高供应的问题则会因季节性规律，进入到阶段性的供应减少，该减少趋势可以延续到4月份国外产区开割前。但因当前保税区及交易所库存依然处于高位，季节性的供应缩减支撑并没有明显效果，下游消费则会成为行情的主导因素。与此同时，国内的进口量将迎来季节性减少，上周公布的国内2月份天胶进口量同比及环比均出现明显减少，符合季节性规律。后期重点要关注的则是库存变动，目前天胶高库存的格局尚未得到改善，但随着后期进口量的减少以及下游消费的回升，库存压力或有所缓解。最近因为泰国等产胶国要对3月份的天胶出口实行更严厉的措施，短期对于出口限制举措带来的阶段性供应减少会比较明显，或很快就可以反映在库存变动上。

　　基于以上分析，天胶接下来的行情还将受制于库存及基差，这两个因素没有改观之前，期价弱势格局难改，建议投资者不轻易抄底。目前1805合约基本下跌到国内成本线附近，随着国内开割到来，后期胶农的割胶积极性将受到挫伤，短期或使得供应增加缓慢，但橡胶的下行趋势依然要等待库存改善，方能反转。